激情五月天 中信建投：制氢行业短期有增速、恒久有空间

智通财经APP获悉激情五月天，中信建投证券发布研报称，从产业发展阶段来看，刻下氢能行业处于产业化导入初期，即制、储、运、用需求在战术驱动下开端开端，经济性拐点仍处于左侧，行业渗入率较低。产业链所处阶段决定盈利智商较差，系各类式暂未插足范例化、自动化坐褥，用度端无法完毕限制化带来的本钱均派所致。因此，刻下行业处于估值驱动非EPS驱动的投资阶段，寻找产业发展不同阶段需求弹性的最大所在，选拔价值分拨占优、市集份额擢升（包括国产化）的样式和标的是刻下阶段追踪行业景气度及选股的关节。

中信建投证券主要不雅点如下：

制氢端：沿着需求弹性所在把抓价值分拨占优的电解槽、极板、电极、电力配置样式

制氢行业短期有增速，恒久有空间，凭据战术涵养的氢能需求干线从下到上测算，电解槽短期增速位于60-70%，恒久来看，巨匠配置及运营市集限制有望从刻下几十亿增长至万亿，国内配置及运营市集限制分辩有望达到万亿/千亿级别。

寻找行业不同发展阶段绿氢的需求弹性所在是追踪行业景气度的关节，从异日1-2年的维度来看，1）绿醇产业好像拉动电解槽需求的50-60%，是短期装机的中枢驱能源，2）同期，追随产业链价钱端上风的郑重透露，中枢配置开端出海周期，本年以回电解槽出海同比+3700%，外洋占比同比+22pct，有望带来国内企业在量上的第二增长弧线，而向发达地区出货有望同步鼓舞盈利改善。

样式选拔：价值量决定标的弹性，咱们觉得中枢怜惜绿醇产业链中的电解槽、气化炉样式，以及配置样式中电解槽、双极板、电极、电力配置样式，将在需求开端后发扬出最好的估值弹性

储运端：处罚氢气地域性供需错配的中枢，氢能板块投资的后周期品种，把抓价值分拨占优的管谈、储罐、压缩机样式

长距离储运是完毕低本钱氢气从三北地区向世界输送必由之路，亦然氢能不才游行业渗入率不息擢升的关节。而这一地域性供需错配的爆发点可能会出当今1）绿氢本钱降至平价线（磋议绿色溢价后），卑劣行业对氢气的需求增长且部分行业发生需求郑重从灰氢转向绿氢的阶段。因此，咱们觉得管谈样式是处罚绿氢消纳的后周期品种，亦然不雅测绿氢经济性的行业前瞻揣度之一。

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样式选拔：提倡把抓价值分拨占优的管谈、储罐、压缩机样式，以及模样样式等细分行业龙头

燃料电板车：地区资源决定需求弹性，把抓价值分拨占优、中枢材料国产化两大所在

快速增长未开端、但恒久空间可期，展望国内燃料电板车销量短期增速位于60-70%，氢气枪口价钱是决定产业链增速的关节揣度，展望“十五五”时分增速有望来到100%近邻达到渗入率快速擢升的拐点，恒久来看，商乘用车燃料电板系统/运营限制有望从刻下的几十亿增长至万亿达万亿级别。寻找好像使燃料电板车脱颖而出的现实场景是决定需求弹性的关节，咱们觉得地域资源是关节成分，其主要体当今：

1）政府资源：战术力度决定财政预算的歪斜经过，2）低本钱氢气：氢气本钱占比燃料电板车TCO70-80%，是决定其经济性的中枢，具备低本钱+短距离输送的氢气资源是发展氢燃料电板车的先决条目。

样式选拔：领先选拔在具备资源上风的地区深耕的企业，其次中枢怜惜价值分拨占优的燃料电板（系统）、极板、MEA，以及具备国产化替代逻辑的PEM、催化剂、GDL。